沙特阿美提高6月官方油价,油价企稳了吗?,车贷利率

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核心观点

1.债基整体资产净值出现上涨,债券类资产占比上升。

2.中长期纯债型基金、一级和二级债基均大幅增配利率债,短期纯债型基金增配信用债。

3.债基杠杆率整体上行,加权平均久期均出现增长,持仓债券平均信用等级上移。

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一、2020年一季度债券型基金持仓分析

2020年一季度末,债券型基金资产净值接近4.6万亿元,较去年四季度末增长29.9%。从资产配置来看,债券类资产占比为93.4%,环比上升1.3个百分点,股票资产占比小幅回升,现金类资产则出现下滑。从债券配置比例看,占比最高的是金融债,比例接近50%;国债配置比例也出现提升,但企业债、短期融资券和中期票据等信用债占比均出现回落。

(一) 中长期纯债型基金

2020年一季度末,中长期纯债型基金持有的债券市值为36323亿元,相较于去年四季度末环比增加了28.3%。其中,利率债市值大幅上涨42.6%,可转债和ABS等其它类债券上涨26.9%,信用债上涨16.5%,只有同业存单下降1.1%。

从债券配置比例看,2020年一季度中长期纯债型基金持有的利率债、信用债和同业存单的市值占债券投资市值比重分别为52%、41%和4%。与去年四季度相比,增加了利率债的配置比例,减少了同业存单和信用债的配置比例。

图表1:中长期纯债型基金持债市值变化

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数据来源:wind、民创研究院

(二) 短期纯债型基金

2020年一季度末,短期纯债型基金持有的债券市值为3368亿元,相较于去年四季度末增加27.2%。其中,信用债市值大幅增加41.1%,利率债也增加10.9%;但同业存单则大幅下跌40%,其它类债券市值基本保持不变。

从债券配置比例看,2020年一季度短期纯债型基金持有的信用债、利率债和同业存单的市值占债券投资市值比重分别为75%、19%和4%。与去年四季度相比,增加了信用债的配置比例,减少了利率债和同业存单的配置比例。

图表2:短期纯债型基金持债市值变化

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数据来源:wind、民创研究院

(三) 一级债基

2020年一季齐鲁证券交易软件度末,一级债基资产总值为1680亿元,较去年四季度末环比上涨了19.2%。其中,债券市值上涨了21.2%,股票市值上涨了17%,现金类资产涨幅更是高达32%。

从持债情况看,一级债基持有的债券市值为1595亿元。其中,利率债市值大幅增加了43.5%,信用债上涨14.3%,而同业存单则下降24%。从债券配置比例看,与去年四季度末相比,增加了利率债和其它债券的配置比例,小幅减少了信用债,同业存单基本保持不变。

图表3:2020年一季度末一级债基各类债券持仓占比

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数据来源:wind、民创研究院

(四) 二级债基

2020年一季度末,二级债基资产总值4616亿元,较去年四季度末环比大涨46.7%。其中,债券和股票市值均大幅上涨了49.9%和48.8%,现金类资产则下滑11%。

从持债情况看,二级债基持有的债券市值为3915亿元。其中,利率债市值大幅增加了73.1%,信用债上涨50.8%,同业存单下跌21.9%。从债券配置比例看,与去年四季度末相比,增加了利率债的配置比例,减少了其它类债券和同业存单配置比例,信用债比例基本保持不变。

图表4:2020年一季度末二级债基各类债券持仓占比

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数据来源:wind、民创研究院

二、2020年一季度债券型基金投资风格分析

(一) 杠杆分析

债券型基金2020年一季度杠杆率整体上行,其中纯债型基金杠杆率大幅上行,但一二级债基受制于权益市场调整,杠杆率变化不大。一季度新冠肺炎疫情对经济造成严重冲击,债券收益率大幅下行,叠加市场流动性充裕,机构加杠杆意愿增强;但权益市场在3月份出现大幅调整,导致二级债基杠杆率出现下行。截至 2020 年一季度末,中长期纯债型基金的整体平均杠杆率为123.6%,较去年四季度末上行 2.4个百分点;短期纯债型基金整体平均杠杆率为121%,较上季度末上升3.3个百分点;一级债5年定期存款利率基的整体平均杠杆率为121.5%,较去年四季度末上行0.8个百分点;二级债基的整体平均杠杆率为116.9%,较去年四季度末下行 0.6个百分点。

图表5:各类债基一季度杠杆率变化

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数据来源:wind、民创研究院

(二)久期分析

债券型基金2020年一季度总体加权平均久期上升,其中一级与二级债基久期大幅上行。我们用各债基前5大重仓券的加权平均久期分析整个债基的久期状况,截至2020年一季度末,存续的各类债基总体加权平均久期是3.24,较去年四季度末上升0.6。今年一季度在新冠肺炎疫情冲击下,经济增速出现负增长,央行通过降息降准等宽松的货币政策支撑经济复苏,货币市场利率屡创新低,使得公募对于债市未来走势十分乐观,普遍采取了拉久期的进攻型策略。从各类分项债基看,加权平均久期均出现上升。其中,一级与二级债基加权平均久期均大幅上升;中长期纯债基金加权平均久期上升0.48年,排在第三;短期纯债基金加权平均久期上行幅度则较小。

图表6:债券型基金平均久期变化

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数据来源:wind、民创研究院

(三) 信用等级分析

疫情冲击下,债基对信用下沉持谨慎态度。一季度在新冠肺炎疫情影响下,企业现金流遭遇冲击,信用债违约情况增多,债券型基金对低等级信用债持谨慎态度,平均信用等级分布上移。其中,AAA等级信用债在债基重仓券中占比明显提升,由去年四季度的76.9%升至今年一季度的77.79%,而AAA级以下的信用债占比均出现不同程度的下降。

图表7:公募债基债券持仓评级分布(%)

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数据来源:wind、民创研究院

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作者:周荣华 尹邝源

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